BIL INVESTMENT INSIGHTS

Basierend auf dem Asset Allocation Committee vom 2. Februar 2026

In diesem Monat kommt Emily Brontës Klassiker „Wuthering Heights“ auf die Kinoleinwand und entführt die Zuschauer in eine Welt voller turbulenter Emotionen und windgepeitschter Graslandschaften. Für Marktbeobachter ist der Titel in gewisser Weise nachvollziehbar, da „wuthering“ sich auf die stürmischen, windigen Bedingungen auf einem exponierten Hügel bezieht – eine treffende Beschreibung der heutigen Marktlandschaft. Nach einer beeindruckenden Rallye bewegen sich die Aktienindizes nahe ihren Rekordhöhen: Der S&P 500 überschritt Ende Januar erstmals die Marke von 7.000 Punkten, während sichere Häfen wie Gold und Silber zurückzogen. Auf solchen Höhen scheinen Aktien zunehmend verschiedenen Gegenwinden ausgesetzt zu sein, sei es durch wechselnde politische Signale aus Washington, anhaltende geopolitische Risiken, wachsende Skepsis gegenüber dem Thema KI oder einfach nur Gewinnmitnahmen. Vor diesem Hintergrund haben wir in unserer letzten Sitzung des Anlageausschusses unsere maßvolle Umschichtung von US-Aktien mit hoher Marktkapitalisierung hin zu einem breiteren Spektrum von Anlagemöglichkeiten fortgesetzt.

Konkret haben wir uns dafür entschieden, einen weiteren Teil unserer US-Aktienbestände in einen gleichgewichteten Korb zu verlagern, wodurch wir ein breiteres Spektrum von US-Unternehmen abdecken. Dies spiegelt unsere Beobachtung wider, dass sich das Gewinnwachstum dank der robusten Konjunkturlage allmählich über die Megacaps hinaus ausweitet. Die jüngste Berichtssaison hat auch die hohen Erwartungen an die größten US-Unternehmen deutlich gemacht. Die heftigen Reaktionen auf die eigentlich ordentlichen Ergebnisse mehrerer großer Technologieunternehmen unterstreichen die zunehmende Skepsis gegenüber dem Thema KI und den Umfang der erforderlichen Investitionen.

Um es klar zu sagen: Wir betrachten KI weiterhin als ein überzeugendes strukturelles Wachstumsthema. Die fortschreitenden technologischen Fortschritte haben das Potenzial, die Kapitalinvestitionen zu beschleunigen und im Laufe der Zeit zu bedeutenden Produktivitätssteigerungen und Wirtschaftswachstum zu führen. Dennoch sind wir uns bestimmter kurzfristiger Risiken bewusst. Dazu gehören die zirkuläre Natur vieler KI-Ökosysteme – in denen sich Lieferanten, Kunden und Investoren überschneiden – sowie die Herausforderung, weiter stromabwärts eine ausreichende Transparenz hinsichtlich der Kapitalrendite zu erreichen, bevor die Einführung von KI nachhaltig skaliert werden kann. Nachdem der anfängliche Hype abgeklungen ist, erkennen die Unternehmen die Realität der Implementierung von KI-Technologie und konzentrieren sich nüchterner auf Faktoren wie Governance, Datenbereitschaft und Ausführung. Kurzfristig deutet dies darauf hin, dass das Thema anfällig für Volatilität sein könnte, die durch den Anstieg passiver Anlagen noch verstärkt werden könnte. Dies bestärkt uns in unserer Präferenz für Diversifizierung und unserem Wunsch, eine übermäßige Konzentration auf Megacap-Titel zu vermeiden.

Wir haben auch einen Teil unseres Engagements in US-Aktien in Richtung Aktien aus Schwellenländern (EM) diversifiziert. Bis 2025 lagen die Schwellenländer mehr als ein Jahrzehnt hinter den entwickelten Märkten zurück, aber diese Entwicklung hat sich nun gewendet. Unser Schritt hin zu einer größeren Diversifizierung spiegelt keinen Pessimismus wider: Wir bleiben insgesamt in US-Aktien übergewichtet. Vielmehr spiegelt eine moderate Umschichtung hin zu Nicht-US-Märkten und weniger korrelierten Renditeströmen die Erkenntnis wider, dass sich das Marktklima ändern kann. Tatsächlich profitieren Aktien aus Schwellenländern von einem günstigen Umfeld, das durch einen schwächeren Dollar, eine verbesserte Haushaltslage und gute Wirtschaftsaussichten gekennzeichnet ist und durch strukturelle Trends wie eine günstige Demografie, steigenden Konsum und Investitionsströme unterstützt wird. Der IWF erwartet für 2026 ein Wachstum von 4,2 % für Schwellen- und Entwicklungsländer gegenüber 1,8 % für Industrieländer. Darüber hinaus befinden sich einige Upstream- und Downstream-Gewinner des KI-Themas in Schwellenländern.

Was unsere Währungsallokation betrifft, haben wir unser USD-Engagement weiter reduziert und die Gelegenheit genutzt, um während der jüngsten Dollarstärke unsere Absicherungspositionen aufzustocken. Seit der Amtseinführung von Präsident Trump hat der US-Dollar nach einem Jahrzehnt der Dynamik an Boden verloren und kürzlich gegenüber einem Währungskorb ein Vierjahrestief erreicht. Mit Blick auf die Zukunft bleibt die Währung anfällig für den Druck des Präsidenten auf niedrigere Zinsen, unorthodoxe Politikmaßnahmen des Weißen Hauses, Bedenken hinsichtlich des Haushaltsdefizits und einen globalen Trend zu einer stärkeren Diversifizierung über US-Vermögenswerte hinaus. Die Märkte preisen außerdem zwei weitere Zinssenkungen der Fed in diesem Jahr ein, was einen zusätzlichen Gegenwind darstellen könnte. Während die Nominierung von Kevin Warsh als Nachfolger von Jerome Powell durch Präsident Trump Spekulationen über eine eher zurückhaltende Haltung ausgelöst hat, preisen die Märkte derzeit noch einen pragmatischeren Ansatz ein.

Wenn der Dollar fällt, geschieht dies in der Regel auf strukturelle Weise.

Quelle: Bloomberg, BIL

Was festverzinsliche Wertpapiere angeht, so bleiben Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating der Eckpfeiler unserer Anleihenallokation. Die Spreads europäischer Investment-Grade-Anleihen sind relativ stabil geblieben, gestützt durch ein Umfeld, das man als „Goldilocks“ bezeichnen könnte: stetiges Wachstum, niedrige und stabile Inflation, robuste Nachfrage und ein unterstützender Primärmarkt. Im Bereich der Staatsanleihen haben wir in italienische Staatsanleihen umgeschichtet, die im Vergleich zu den Kernländern Europas attraktive Renditen bieten und in der ersten Jahreshälfte weiterhin vom Renditehunger der Anleger profitieren dürften. Das politische Risiko bleibt gering, die Ratingagenturen sehen die Aussichten positiv und die jüngsten Daten deuten auf ein stärker als erwartetes Wachstum bis Ende 2025 hin.

Die zentrale Botschaft von „Wuthering Heights“ lautet: Wenn Leidenschaft Ihr einziger Fokus ist, hat das seinen Preis. Für Anleger war die Marktführerschaft der Blue Chips in den USA zwar beeindruckend, doch Konzentration birgt Risiken. Es wäre zwar übertrieben, die Höhen ganz aufzugeben, doch es wäre unklug, sich weiterhin vollständig den aufkommenden Winden auszusetzen. Anleger, die langfristig standhalten, sind selten diejenigen, die dem Sturm hinterherjagen, sondern diejenigen, die Schutz suchen, bevor sich der Wind dreht.

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