Basierend auf dem Asset Allocation Committee vom 31. März 2026

Geopolitische Unsicherheit stand im März im Mittelpunkt, als sich der Konflikt im Nahen Osten über einen Monat hinzog und die Hoffnungen deutlich schwächte, dass die Auswirkungen der Sperrung der Straße von Hormus auf die Energiepreise nur vorübergehend sein könnten. Globale Aktienkurse fielen und Anleiherenditen stiegen, da die Zentralbanken auf beiden Seiten des Atlantiks ihre Inflationsprognosen anhoben. Die Marktteilnehmer preisen nun Zinserhöhungen durch mehrere Zentralbanken in Europa ein, während die Erwartungen für Zinssenkungen in den USA auf 2027 verschoben wurden.

Anfang April erholten sich die Aktienmärkte, wobei europäische Aktien nach der Ankündigung eines zweiwöchigen Waffenstillstands im Nahen Osten ihre stärkste Tagesperformance seit 2022 verzeichneten. Die Unsicherheit hinsichtlich der Dauerhaftigkeit des Waffenstillstands bleibt jedoch hoch, zumal die Umsetzung des Waffenstillstands bereits Rückschläge erlitten hat. Die Ölpreise sind von ihrem Höchststand gefallen und bewegen sich zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts knapp unter 100 US-Dollar pro Barrel. Doch selbst wenn sich der Konflikt entschärfen sollte, warnen Experten, dass ein Großteil des Schadens an den Energieversorgungsketten bereits entstanden ist und die Instandsetzung der Infrastruktur sowie die vollständige Wiederaufnahme der Lieferungen wahrscheinlich mehrere Monate, wenn nicht sogar Jahre in Anspruch nehmen werden. Die Marktentwicklung reagiert weiterhin äußerst empfindlich auf geopolitische Schlagzeilen.

Makroökonomischer Ausblick

Angesichts der Schäden an kritischer Energieinfrastruktur im gesamten Nahen Osten und angesichts des auf ein Rinnsal geschrumpften Verkehrs durch die Straße von Hormus scheinen anhaltende Ungleichgewichte auf dem Energiemarkt kaum vermeidbar.

Höhere Energiepreise haben weitreichende Auswirkungen auf die Weltwirtschaft, da sie sich in der Regel rasch über die Lieferketten auf die Inflation auswirken. Öl und Erdgas sind in weiten Teilen der industriellen Wirtschaft unverzichtbare Vorleistungen, die die Produktion der überwiegenden Mehrheit der Industriegüter stützen. Der Nahe Osten spielt zudem eine entscheidende Rolle bei der weltweiten Versorgung mit wichtigen Vorleistungen wie Düngemitteln und Metallen, was das Risiko eines erneuten Kostendrucks und eines langsameren Wachstums erhöht.

Gleichzeitig werden die Anzeichen für ein nachlassendes globales Wachstum immer deutlicher. Die Stimmung bei Unternehmen und Verbrauchern in den USA, Europa und Asien deutet auf eine schwächere Konjunktur hin, während sinkende Realeinkommen die Nachfrage belasten könnten. In den USA hat der jüngste Rückgang an den Aktienmärkten zudem den Vermögenseffekt geschwächt, der zuvor die Konsumausgaben gestützt hatte. Zusammengenommen deuten diese Faktoren auf ein fragileres Wachstumsumfeld in den kommenden Monaten hin.

Regional betrachtet scheint die US-Wirtschaft besser aufgestellt zu sein, um den aktuellen Schock abzufedern, was vor allem auf ihre Position als Nettoenergieexporteur zurückzuführen ist. Darüber hinaus bestehen weiterhin mehrere Bereiche der Widerstandsfähigkeit: Sowohl private Haushalte als auch Unternehmen verfügen im Allgemeinen über solide Bilanzen, und anhaltende Investitionen im Bereich der künstlichen Intelligenz stützen die Konjunktur weiterhin. Allerdings lag die Inflation bereits vor Beginn des Konflikts über dem von der Federal Reserve gewünschten Niveau. Steigende Energiepreise verstärken daher den Druck auf die Lebenshaltungskosten, insbesondere für Haushalte mit niedrigem und mittlerem Einkommen.

Europa ist diesem Energieschock weniger ausgesetzt als 2022, da es seine Energiequellen nach der vorangegangenen Krise diversifiziert hat. Dennoch ist die Region weiterhin stark von importierten Brennstoffen und Flüssigerdgas abhängig, und die internationalen Energiepreise liegen deutlich über dem Niveau zu Jahresbeginn. Die Gasvorräte sind niedrig, und ihre Auffüllung über den Sommer wird kostspielig sein. Angesichts der bereits steigenden Inflation und der nachlassenden wirtschaftlichen Dynamik nehmen die Stagflationsrisiken zu. Ein sinkendes Verbraucher- und Unternehmervertrauen könnte die sich abzeichnende, ohnehin fragile Erholung untergraben.

In Asien sind die Auswirkungen der gestiegenen Energiepreise noch deutlicher zu spüren. Ein großer Teil der Ölexporte, die durch die Straße von Hormus transportiert werden, ist für asiatische Volkswirtschaften bestimmt, sodass einige Länder vor ähnlichen Herausforderungen stehen wie Europa im Jahr 2022. Für die Schwellenländer schränken höhere Ölpreise und eine weniger zurückhaltende Fed den Spielraum für geldpolitische Lockerungen ein. In einigen Ländern könnte sogar eine Straffung der Geldpolitik erforderlich werden, sollten die Energiepreise weiter steigen. Dies deutet auf eine verknappte Liquidität, eine schwächere Stützung der Bewertungen und größere Belastungen für Märkte hin, die stärker auf ausländisches Kapital angewiesen sind.

China stellt jedoch eine relative Ausnahme dar. Dank umfangreicher strategischer Energiereserven, diversifizierter Versorgungswege, einer starken heimischen Produktion und erheblicher Investitionen in erneuerbare Energien und Energieinfrastruktur ist China zumindest mittelfristig besser gerüstet, um den aktuellen Energieschock zu bewältigen.

Anlagestrategie

Aktien

Vor dem Hintergrund erhöhter geopolitischer Risiken und anhaltender Unsicherheiten auf den Energiemärkten haben wir unsere Aktienpositionierung angepasst, um den unterschiedlichen Graden regionaler Widerstandsfähigkeit Rechnung zu tragen. Zwar ist Europa besser vorbereitet als im Jahr 2022, doch erhöhen seine Anfälligkeit gegenüber erhöhten globalen Energiepreisen und schwächende Vertrauensindikatoren die Abwärtsrisiken für das Wachstum in einer Zeit, in der die Fähigkeit zur Bereitstellung fiskalischer Unterstützung länderübergreifend uneinheitlich ist. Daher haben wir beschlossen, unser Engagement in europäischen Aktien zugunsten von US-Aktien (EUR-abgesichert) zu reduzieren. Die USA bieten eine bessere Wachstumsprognose, gestützt durch kapitalkräftige und innovative Unternehmen sowie einen Energiesektor, der von Versorgungsengpässen im Nahen Osten profitieren dürfte, da die US-Rohölexporte voraussichtlich Rekordhöhen erreichen werden, da asiatische Abnehmer nach Alternativen zu ihren traditionellen Lieferanten suchen.

Wir haben zudem unser Engagement in Aktien aus Schwellenländern reduziert, insbesondere aufgrund der Risiken für Energie importierende Länder, in denen höhere Ölpreise, angespannte Finanzbedingungen und begrenzte politische Flexibilität den Druck auf Wachstum, Inflation und Währungen erhöhen. Die Erlöse wurden ebenfalls in US-Aktien umgeschichtet, die unserer Ansicht nach im aktuellen Umfeld ein widerstandsfähigeres Profil bieten.

Innerhalb unserer US-Aktienallokation haben wir unsere Präferenz für einen gleichgewichteten Ansatz wieder zugunsten eines nach Marktkapitalisierung gewichteten Ansatzes reduziert. Nach der starken Performance der gleichgewichteten Indizes in diesem Jahr haben wir die Gelegenheit genutzt, um einige Gewinne mitzunehmen. Die Rückkehr zu einer Marktkapitalisierungsstrategie erhöht unser Engagement in größeren, finanziell starken Unternehmen mit diversifizierten Geschäftsmodellen. In einer Zeit anhaltender geopolitischer Unsicherheit bieten diese etablierten Unternehmen tendenziell größere Stabilität und Widerstandsfähigkeit.

Anpassungen bei den Aktiensektoren

Im Rahmen unserer Aktiensektorpräferenzen haben wir den Sektor „Europäische Finanzwerte“ auf „neutral“ herabgestuft, was deren hohe Sensitivität gegenüber der Wirtschaftswachstumsprognose, dem Kreditrisiko und der Marktvolatilität widerspiegelt. Die hohen Bestände an Staats- und Unternehmensanleihen bei Banken und Versicherern bedeuten, dass steigende Renditen die Kapitalquoten und die Ertragsqualität belasten.

Wir haben den Sektor „Europäische Kommunikationsdienstleistungen“ auf „positiv“ hochgestuft. Der Sektor, zu dem Telekommunikationsbetreiber, Anbieter digitaler Konnektivitätsdienste und plattformnahe Unternehmen gehören, profitiert von Konsolidierungen, Initiativen zur digitalen Souveränität und stabileren Investitionszyklen. Er bietet zudem ein defensiveres Profil in Zeiten von Marktvolatilität und höherer erwarteter Inflation.

Sektorpräferenzen

Renten

Im Bereich der festverzinslichen Wertpapiere haben wir beschlossen, das Risiko zu reduzieren, indem wir unser Engagement in Hochzinsanleihen und Cocos-Anleihen verringern. Angesichts des unsicheren geopolitischen Umfelds, der zunehmenden Wachstumsrisiken und einer restriktiveren geldpolitischen Lage ziehen wir es vor, das Engagement in Anleihen mit geringerer Bonität zu reduzieren. Die Spreads haben sich zwar ausgeweitet, jedoch ausgehend von sehr engen Niveaus, und sie bleiben im historischen Vergleich weiterhin eng.

Außerdem haben wir italienische Staatsanleihen gegen europäische Staatsanleihen getauscht. Italien ist anfälliger für die Energiekrise als andere große Volkswirtschaften der Eurozone, da es stärker auf Energieimporte angewiesen ist; daher steigt die Risikoprämie stärker an. Im schlimmsten Fall wird sich dies stärker auf die Kosten, die Wettbewerbsfähigkeit Italiens, den Konsum und das Wachstum auswirken. Wir fühlen uns daher mit einem breiteren Engagement in europäischen Staatsanleihen wohler.

Fazit

Angesichts der erhöhten Unsicherheit und eines stetigen Stroms beunruhigender Nachrichten ist es nur natürlich, dass die Anleger sehr verunsichert sind. In Zeiten wie diesen könnten sich manche gezwungen sehen, aus dem Markt auszusteigen, ihr Engagement zu reduzieren oder abzuwarten, bis sich die Lage „sicherer anfühlt“. Ein Ausstieg aus dem Markt in Phasen hoher Volatilität führt jedoch oft dazu, dass Verluste realisiert werden und man von einer späteren Erholung nicht profitiert.

Bei BIL basiert unser Ansatz weiterhin auf langfristigen Fundamentaldaten, Diversifizierung, aktivem Risikomanagement und nicht auf kurzfristigen Marktschwankungen. Wir sind zwar weiterhin in einem breiten Spektrum von Anlageklassen und Regionen investiert, haben jedoch nach einer Phase erhöhter Volatilität maßvolle Schritte unternommen, um das Portfoliorisiko zu reduzieren. Durch eine Umschichtung über Regionen, Anlagestile, Sektoren und Bonitätsklassen hinweg wollen wir spezifische Schwachstellen begrenzen und gleichzeitig in Bereichen investiert bleiben, in denen Fundamentaldaten, Bilanzstärke und defensive Eigenschaften überzeugender sind.